LD乐动体育在发达市场经济国家， 养老金投资是资本市场的主要支柱。 然而，对于像中国这样的发展中国家， 一方面资本市场的容量有限， 结构性问题有待解决； 另 一方面， 中国养老金体系的建立也刚刚起步， 面临着支付期限较短等中国特色的实践难题。 理论界对中国的养老金投资与尚不成熟的资本市场的互动关系存在较多的争议LD乐动体育， 这种理论的争议在实践中， 表现为对“用老百姓的养命钱” 投资境内外股票市场的合理性的诸多争论。 然而， 这种争论大多流于逻辑上的简单推论， 却缺乏足够的理论和实证数据的支持LD乐动体育。 本报告首先对境外养老金与资本市场的前沿理论进行了 分析， 然后根据海...

　　在发达市场经济国家， 养老金投资是资本市场的主要支柱。 然而，对于像中国这样的发展中国家， 一方面资本市场的容量有限， 结构性问题有待解决； 另 一方面， 中国养老金体系的建立也刚刚起步， 面临着支付期限较短等中国特色的实践难题。 理论界对中国的养老金投资与尚不成熟的资本市场的互动关系存在较多的争议， 这种理论的争议在实践中， 表现为对“用老百姓的养命钱” 投资境内外股票市场的合理性的诸多争论。 然而， 这种争论大多流于逻辑上的简单推论， 却缺乏足够的理论和实证数据的支持。 本报告首先对境外养老金与资本市场的前沿理论进行了 分析， 然后根据海外学者收集的发达国家和发展中国家养老金与 资本市场发育的实证数据分析（ 包括相关性和 Granger Causality 测试） 结果，对两者的实证关系及其对不同国家的适用性进行了 探讨， 最后结合中国的养老金体系与资本市场现状， 就以下三个问题提出我们的观点： 养老金投资与资本市场发展在理论和实证上存在什么样的关系？ 像中国这样的境内资本市场成熟度较低的发展中国家是否应积极推进基金制养老金体系？ 像中国这样的境内资本市场成熟度较低的发展中国家应该遵循什么样的海外投资策略？ 我们的主要结论是： 尽管中国资本市场存在深刻的结构性问题， 但是境外学者理论分析与实证数据都表明， 基金制养老金体系对于不成熟资本市场的推动作用最为明显。 结合中国国情LD乐动体育， 基金制养老金有助于解决资本市场的股权分置问题， 并能够降低国际游资套利行为的冲击。 基金制养老金制度有助于降低中国特色的以银行为主体的金融体系的期限结构匹配问题， 在中国银行体系致力于纠正利率期限结构曲线， 为企业提供成本适当的长期股权资本。 海外投资方面， 尽管全球实证数据验证了 海外投资有助于降低组合风险回报的组合投资理论， 但考虑到中国养老金的巨大缺口 和近期的支付需要， 资产负债的货币 匹配仍是资产配置的基本原则。      