LD乐动体育2022年9月22日，据中国证监会官方网站信息显示，蜜雪冰城股份有限(以下简称“蜜雪冰城”或“公司”)的A股上市申请已获受理并正式预披露招股书，“国民连锁茶饮第一股”拟登陆深交所主板。

　　招股书显示LD乐动体育，蜜雪冰城是国内门店数量最多、规模最大、品牌影响力最强的现制饮品连锁企业之一。2021年公司营业收入为103.51亿元，较上年同期增长121.18%。截至2022年3月末，蜜雪冰城公司共有加盟门店22，229家、直营门店47家。

　　根据招股书，2019年至2021年及2022年1至3月，蜜雪冰城的营收分别为25.66亿元、46.8亿元、103.51亿元及24.34亿元，对应的归属于母公司股东的净利润分别为4.45亿元、6.32亿元、19.1亿元与3.9亿元。

　　2019年至2021年，公司门店年平均净增加6643家，年复合增长率为68.49%。今年1-3月，公司门店数量净增加1765家。报告期内，公司门店增长速度较快。

　　蜜雪冰城的“生意经”，正是蜜雪冰城近几年高速拓店的内在逻辑——把食材LD乐动体育、包装材料、设备设施及营运物资等产品卖给加盟商，并提供管理服务。

　　从蜜雪冰城的招股书来看，食材是蜜雪冰城最主要的收入来源，营收占比稳定在70%左右，2022年1至3月仅向加盟商销售食材就取得17.56亿元收入，贡献了72%的营收。包装材料营收占比在15%至17%浮动，设备设施贡献营收比例在7%左右，但今年1至3月占比降至4.78%，同时营运物资及其他营收占比则从2019年的约2%提升至4.32%。

　　经营层面，蜜雪冰城向加盟店收取的管理费用加上其直营门店产品销售收入，共占营收的4%左右。蜜雪冰城还自建公司提供仓储物流服务，宣称“物流费由总部承担，确保低价高质的产品基础上，加盟商还有利润空间”。招股书介绍，密集的终端门店也能够有效降低物流运输成本，为蜜雪冰城未来进一步提高市场份额奠定基础。

　　蜜雪冰城建立了完善的品牌营销传播矩阵，线上线下多维度地进行品牌营销活动，打造了蜜雪冰城主题曲与“雪王”IP两大成果。

　　近年来，随着“甜蜜蜜”主题曲和“雪王”IP的火爆出圈，蜜雪冰城成为了深受消费者喜爱的连锁茶饮品牌，品牌影响力不断提升。

　　招股书显示，在线下，公司以门店为主要阵地，通过门店屏幕、扬声器、海报等方式，建立了覆盖面广、消费者触达率高的品牌营销网络；在线上，公司同步发力线上品牌营销，自有IP“雪王”、主题曲等已形成广泛的消费者认知。

　　截至目前，“雪王”相关视频播放量超过10亿次、“蜜雪冰城”主题曲播放量超过40亿次。今年夏天，微博话题“蜜雪冰城黑化”登上热搜首位。公司通过线上营销不断扩大公司品牌影响力，公司微信公众号、抖音、快手、微博等平台粉丝量总计约三千万。

　　今年以来，已有多家蜜雪冰城门店因食品问题被处罚，并屡屡登上热搜榜单。天眼查显示，今年6月，龙山县蜜雪饮品店因消费者在外卖的冰鲜柠檬水中发现虫子，被湖南省龙山县市场监督管理局罚款1.2万元。今年4月，广西桂林市恭城瑶族自治县人民政府网站公布的行政处罚决定书显示，恭城县恭城镇蜜雪冰城奶茶店因多袋“焙炒咖啡粉”过期，被罚款2000元。今年3月，信用中国（甘肃灵台）官网公示的行政处罚决定显示，泾川县百香蜜雪冰城饮品店因使用超过保质期的食品原料生产加工食品，被泾川县市场监督管理局罚款1万元。

　　依靠加盟迅速抢占下沉市场的蜜雪冰城，也面临加盟商管理的挑战。8月30日，广发证券官网披露《bt365平台》显示，广发证券重点督促蜜雪冰城进一步完善内部控制，加强加盟商管控，充分排查、有效降低加盟商食品安全等相关风险。同时，广发证券督促蜜雪冰城持续加强对第三方回款的控制，减少加盟商第三方回款金额等。

　　值得注意的是，尽管营收随着规模扩大一路高歌猛进，但蜜雪冰城的毛利率却持续下降。剔除2020年起执行新收入准则，将销售费用中的运输费用计入营业成本的影响因素后，2019年至2022年1-3月，蜜雪冰城的主营业务毛利率分别为35.95%、36.67%、33.98%和32.99%。

　　此外，下沉市场本就接近于饱和，且近两年随着新消费大势，中腰部及区域性新茶饮品牌也如雨后春笋般涌起；另一方面，「喜茶」、「奈雪的茶」等高端茶饮品牌，也从降价开始，相继自放身段，竞争便会更加激烈。